Blog-Posts from ene 18, 2013

Juan Pablo Silva Ibaceta, ICHA.

Reflexionando sobre lo que significa ser un país bendecido con abundante y diversa dotación de RR.NN; algunos ya explotados, por lo tanto extintos, otros explotándose, generando riqueza y bienestar, ahora; y otros esperando su turno, el cual a mi juicio llegará más temprano que tarde.

Siento la necesidad de relatar un poco sobre la conexión entre Economía y RR.NN. La primera parada que hacemos en esta revisión es en el año 1931, momento en que Harold Hotelling, pionero en entender la economía de los RR.NN, como procesos que determinan cambios a través del tiempo, y gobernados por decisiones de arbitraje intertemporal escribe su artículo “ The Economics of Exhaustibles Resources”.

Hotelling tenía la sensación que los RR.NN estaban siendo explotados “egoístamente “a una tasa muy rápida, lo cual llevaría a una sub-valoración del precio y lo más importante a un “egoísmo intergeneracional”. Además él pensaba que ni las prohibiciones gubernamentales sobre explotación o el aumento de los impuestos, eran mecanismos eficientes para frenar la velocidad de extracción del RR.NN.

Junto con eso, Hotelling planteó, que el clásico equilibrio económico estático, no caracterizaba a los RR.NN agotables, esto porque te enfrentabas a un problema dinámico, ya que irremediablemente la velocidad de extracción va a descender en el tiempo o dicho de otra forma el recurso se va a acabar. De esta manera aquí iba el primer “trade-off”, él cual era, decidir esta velocidad, si extraías muy rápido, el precio del recurso iba a caer, se produciría sobre oferta, y en el límite el precio podría llegar a cero. Por el contrario si lo haces muy lento, las ganancias serán mayores, pero pospuestas para el futuro, más allá quizás, del costo de capital o tasa de interés. ¿ Dónde está la media?, ¿ y cómo hago variar la tasa a medida que se acerque el final?.

Hotelling desarrollo un modelo de extracción optimo, situándose en tres escenarios, el primero que los propietarios del RR.NN operan bajo condiciones de competencia perfecta, otro que el Estado es dueño del recurso y el último en que existe un monopolio dueño absoluto de RR.NN agotable.

En el primer caso el propietario de la mina, desea maximizar el valor presente de todos los flujos futuros. La decisión que debe enfrentar es la siguiente, vender el recurso ahora y colocar la plata en el banco a la tasa de interés convencional (r) ; o no hacer nada, sentarse a esperar y dejar el recursos bajo tierra donde el valor podría aumentar más que la tasa de interés.

De esta manera cuando la tasa de interés sube, existirá un incentivo a aumentar la velocidad de extracción (los ingresos futuros son menos valorados, porque el factor de descuento es más alto). En el modelo también existe una función de demanda, la cual indica que a medida que la cantidad o velocidad de extracción aumenta, el precio a pagar típicamente cae. Entonces y de esta manera el equilibrio es dinámico, y depende la oferta, demanda, costo del capital; en cada instante del tiempo.

Luego la conclusión que llega, es que las decisiones sobre sustitución entre recursos, al final son decisiones de inversión y como toda decisión de inversión, en su base fundamental existen evaluaciones de tasas de rentabilidad, para destinar recursos, por ejemplo crear cambios tecnológicos para mejorar la capacidad de extraer reservas de petróleo a 6 mil metros de profundidad. Y Comparar esas rentabilidades con los costos de oportunidad, eso es lo que está en fondo, una decisión de inversión.

Entonces quizás tenemos que esperar, porque el recurso se va a volver cada vez más escaso, y esta escasez será premiada por el mercado con precios más altos y esos precios más altos aumentaran sí o sí, el retorno de mi inversión; pero tengo que tener cuidado porque los mayores retornos financiaran cambios tecnológicos o inversiones en innovación, que tendrán como objetivo reducir la escasez del recursos. Hasta aquí la historia es trivial y súper intuitiva, el problema es cuando vas al mundo real, y ves patrones de series de tiempo con subidas y bajadas, con volatilidad… entonces la historia de Hotelling es útil pero lamentablemente se queda corta, hay poco que decir sobre las velocidades de cambio. Más adelante hablaremos sobre teoría de commodities.

La segunda parada de hoy y que vamos hacer en este viaje, es a comienzos de los años 70 momento en que Robert Solow (Nobel de economía 1987) escribe su articulo “Intergenerational equity and exhaustible resources”, donde asume el reto teórico sobre el concepto de “equidad intergeneracional”, Solow estaba interesado en que las generaciones futuras, tuvieran al menos el mismo nivel de consumo que las generación actuales (altruismo generacional), y una extensión de su modelo es cuando agrega los RR.NN agotables, en este caso existe un flujo de extracción (r), este nivel de extracción sirve para acumular capital, pero también hace caer las reservas. De esta manera, él quiere encontrar la mayor trayectoria de consumo futuro, a pesar que el recurso se acabe. La regla es que la productividad marginal del recurso debe ser igual al nivel de capital no agotable. Dicho de otra manera, debes extraer el RR.NN para producir capital no agotable y reproducible, de esta manera podrías asegurarle a las nuevas generaciones un mismo nivel de consumo.

Resumiendo la explotación de RR.NN es una decisión de inversión, que en el fondo está asociado a una expectativa de retorno o ganancia, es posible que si decides no explotar el RR.NN el precio va a subir, pero también deberían bajar los costos de extracción. Dado que el RR.NN es agotable, uno podría verse en la tentación de no preocuparse por las futuras generaciones y simplemente consumir y consumir….Para evitar caer en la trampa de inequidad intergeneracional,  podemos ocupar los beneficios del RR.NN agotable, en crear capital reproducible no agotable (llámalo conocimiento tecnológico o Productivo). De esta manera nos aseguramos que las próximas generaciones al menos gocen de los mismos beneficios que nosotros tuvimos cuando el RR.NN producía y generaba riqueza.

Portal Minero