Informe reservado revelaría compleja situación financiera de Codelco

Chile

Un reporte elaborado para el Ministerio de Hacienda señala que, de no contar con recursos para sus inversiones, procedería el cierre de minas como Chuquicamata y Salvador.

Martes 15 de Julio de 2014.- El viernes 28 de marzo de este año, durante una reunión ordinaria de Directorio de Codelco, la empresa aprobó de manera unánime un informe sobre Financiamiento para el Desarrollo de Codelco. Se trata de un documento dirigido al Ministerio de Hacienda, en el que la estatal expone la situación crítica en que se encuentra, tanto por la urgencia de avanzar en los denominados proyectos estructurales, como por la necesidad de hacerlo con fondos aportados por el Estado, ya que el espacio para seguir endeudándose es más que limitado.

La entrega del informe estaba considerada en el el proceso de aprobación para el plan de financiamiento anual de la compañía. Fue firmado por la totalidad de los integrantes de la mesa -en la que no ingresaban aún los el Presidente y los Directores designados por la Presidente Bachelet- y tuvo como respuesta de Hacienda la capitalización de USD 200 millones, más el compromiso de enviar este año un proyecto de ley para el financiamiento plurianual.

Según el texto, que fue dado a conocer este miércoles por el diario económico chileno Pulso, la minera verá una disminución de 40% en su producción en diez años, si no puede ejecutar los proyectos clave. “Lo mismo ocurrirá si estos proyectos se postergan significativamente en su implementación”, se agrega. Algo que por cierto repercutirá en los excedentes que la cuprera entrega al Estado, añade la información, algo así como unos USD15 mil millones menos para Codelco y el Estado, considerando el valor presente neto de los excedentes futuros.

El dodumento señala concretamente que, si se decide no materializar o postergar las inversiones en los proyectos Chuquicamata Subterráneo, Radomiro Tomic Fase 2, y Rajo Inca -que expandirá la vida útil de El Salvador- “Codelco deberá interrumpir este año 2014 su plan de inversiones y abordar el proceso de cierre de uno o varios de estos yacimientos, durante los próximos cuatro años”.

El total de las inversiones requeridas por Codelco en este contexto suma, considerando también otros proyectos necesarios para mantener la capacidad productiva de otras faenas existentes, más de USD 22.370 millones entre este año y el 2018. El problema, señala la nota, es que el informe reconoce también la limitada capacidad de endeudamiento con que cuenta la empresa, por lo que no se ven muchas más altermativas que una fuerte inyección de recursos por parte del Estado.

“Es imprescindible tener claridad respecto de cómo serán financiadas estas inversiones, ya que lo contrario equivale a incurrir en el riesgo de que los proyectos, una vez iniciada su etapa de construcción, puedan ser detenidos por insuficiente financiamiento lo que agravaría aún más la pérdida de valor para Codelco y para el Estado”, puntualiza el texto desclasificado por Pulso.

Para mantener el llamado investment grade -calificación necesaria para asegurar el acceso al crédito- Codelco propuso a Hacienda una fórmula que incluye recursos frescos por USD 1.970 millones, más la retención del 100% de las utilidades después de impuestos durante los próximos cinco años. Ello evitaría que Codelco "pierda competitividad y la mínima flexibilidad necesaria para poder gestionar el negocio en ciclos de precios bajos sin riesgos de liquidez”, añade el informe.

El Directorio cree que los efectos serán duros si Codelco se endeuda “más allá de lo que es compatible con su actual clasificación de riesgo", pues "impactará sus propios costos y seguramente los de muchos otros actores de la economía nacional que se financian en el exterior”, se señala. la última opción es modificar su plan de proyectos estructurales, con los efectos ya descritos; dice Pulso.

Una proyección de la propia empresa plantea que en caso de que no se ejecuten los proyectos, la producción caerá desde los casi 1,8 millón de toneladas obtenidas el año pasado a 1 millón en 2022, a 880 mil toneladas en 2030 y a 502 mil toneladas en 2038. Para ese año, la única división que permanecerá operativa será El Teniente, mientras que Chuquicamata habrá cerrado en 2030, Salvador en 2018, Andina en 2034 y Gabriela Mistral en 2027.

Por ello la relevancia que buscan darle en la empresa a estas inversiones. “La producción de cobre fino se reduciría progresivamente y en forma acelerada en comparación a los niveles actuales, al mismo tiempo que elevará sensiblemente su costo de producción”, dice textualmente la presentación del Directorio. Por contrapartida, su concreción significaría superar los 2,5 millones de toneladas de cobre a 2025, que son 2,75 millones de toneladas sumando las participaciones de la empresa en Anglo American Sur y El Abra.

Escenarios probables

Codelco ha trabajado en tres escenarios: uno sin capitalización de utilidades, otro con un límite del 100% de la utilidad neta y un tercero con capitalización de utilidades y aporte de recursos frescos por parte del Estado. En el primer caso la empresa deberá reducir su plan de inversiones, no pudiendo avanzar con los proyectos estructurales pendientes de aprobación, interrumpiéndose la ejecución de Chuquicamata Subterránea y postergando indefinidamente la implementación de RT Sulfuros (Fase 2), Andina 244 y Rajo Inca en Salvador.

Aún así se seguiría avanzando en Nuevo Nivel Mina El Teniente y la puesta en marcha de Ministro Hales, lo que dejaría las inversiones del período 2014-2018 en USD 15.261 millones, pero sobrepasando los niveles de Deuda/Ebitda y Deuda/Patrimonio levemente en 2017 y 2018. El impacto en las cuentas fiscales, a la vez, sería de USD15.000 millones.

En caso de que se autorice a capitalizar el 100% de la utilidad neta, la minera podría avanzar en algunos, pero no todos los proyectos estructurales pendientes de aprobación. “En este escenario, la mejor combinación que probablemente minimiza el impacto negativo en el valor de Codelco incluye continuar con el proyecto Chuquicamata Subterráneo, implementar sólo el primer módulo del proyecto RT Fase 2 y avanzar en la primera etapa de Rajo Inca de Salvador. En ese caso se postergaría la expansión de Andina”, señala el informe de la empresa.

El tercer escenario permitiría avanzar en todos los proyectos, con una capitalización total de USD 3.945 millones, de los cuales USD 1.976 millones corresponden a utilidades retenidas y USD1.969 millones a aportes nuevos o complementarios. El calendario además incluye la salida al mercado de créditos todos los años, por al menos USD 2.000 millones, lo que sumado a lo anterior permitirá materializar el plan completo.

Pulso